粤传媒(002181):商印业务促扭亏 整体价值被低估
粤传媒发布2010年业绩快报。2010年上市公司实现营业收入3.39亿元,同比增长7.54%;实现归属于上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长118.20%。折合每股收益0.05元,基本符合我们此前的预期。商业印刷业务大幅增长是促进公司扭亏的主要原因。
公司股权转让完成后,后续的利润增长将主要来自:经营效率提升、第一财经股权注入预期以及新媒体业务增长。与博瑞传播相比,粤传媒经营效率有较大改善空间;集团公司此次未注入资产中,第一财经25%股权按市场可比标的计算,当前价值19.7亿,若第一财经成功上市,将有50%以上的溢价空间;已成功搭建华南地区影响力最大的区域站大洋作为新媒体发展平台,*策优惠和充沛现金流有助于公司进行外延式扩张。
我们认为无论从行业前景还是市场价值,粤传媒都大大被低估了,预计2011年、2012年公司每股收益分别为0.43和0.50元。给予6个月目标价15.48元,12个月目标价19.90元。维持推荐评级。