9月社零增速有所回升，大消费各行业基本面情况如何？最新个税改革对大消费各行业影响情况怎样？国君消费生力君九大行业首席：零售訾猛、医药丁丹、农业钟凯锋、食品饮料区少萍、轻工穆方舟、纺织服装郝帅、旅游刘越男、家电吴东炬、汽车石金漫为您深入解读！
商贸零售訾猛
9月数据暂时回升，必选消费表现更好，未来两个季度仍有压力
9月社零同比增长9.2%，比8月好转，从结构看，必选消费品明显上升，比可选消费品和周期消费品强很多，与我们二季度判断一致。对未来展望，今年四季度和明年一季度会有压力，主要是高基数的影响，明年二季度以后是从基本面角度看配置比较好的时机。
个税改革惠及中产阶层，重点布局中档消费股
本次个税改革如果落地我们宏观组测算最高带来亿元减税规模，保守估计实际减税在亿元左右，如果按照0.6的消费倾向，将带来亿元消费增量。考虑到年社零总额36.6万亿，带来增长0.5%，而社零中真正基础性消费占比40%，这样实际带来这块增长1.2%。总量看，单依靠个税减负对消费的拉动并不显著，后续仍需配合增值税调整、财*货币*策共同作用，提振消费信心。
从结构看，中产阶层最为受益。本次税改对月收入1-2万元、30-40岁、有房有贷款有娃的城市中产人群最为有益。据我们测算月收入1万元人群在提高个税起征档和实行抵扣后缴纳个税将从元降为18元。月收入2万人群个税从元降为元。月收入1万以上人群约占总人群的10%左右。
重点布局中档消费股。税改中产阶层最为受益，他们偏好的中档可选消费品、中高档必需消费品、服务型消费等品类有望在此次减税落地后显著受益。此外，减税在一定程度上也能提振消费者信心，重点布局中档消费股：以及必选消费：等。
医药丁丹
一、《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》医药相关部分内容点评如下：
第四章第九条：“一个纳税年度内，在社会医疗保险管理信息系统记录的（包括医保目录范围内的自付部分和医保目录范围外的自费部分）由个人负担超过元的医药费用支出部分，为大病医疗支出，可以按照每年元标准限额据实扣除。大病医疗专项附加扣除由纳税人办理汇算清缴时扣除。”
1、“大病”为单个病种还是累计，是否按大病医保的范围进行病种限制？具体如何界定可能还需进一步明确。
2、以个人年度医疗总费用为口径，低于1.5万元不抵扣，我国大病保险支付的起付线主要集中在元至2万元，1.5万元以上的医药费用扣除较为合理。
3、以个人年度医疗总费用为口径，高于7.5万元（1.5万+6万）的部分不再抵扣，6万为抵扣上限。医保基金支出分为统筹账户和个人账户，计入抵扣的仅为医保个人账户和医保外自费部分，医保统筹部分不抵扣。各地人均支出差异较大，以城镇职工医保为例，广东省为元、北京接近元。从实际情况看，6万元的上限力度也是不错的。
4、不考虑自费部分，年我国城乡医保支出超过1.4万亿元，预计个人账户支付比例约30-35%（最新官方统计数据只到年为37%，数据呈逐年下降趋势，并参考代表省份数据得出），个人账户支出为+亿，但没有更具体的个人医疗数据无法进一步量化可能的减税规模。从支付能力角度，能够抵税实际上是增加了个人在大病医疗上的支付能力，对行业和个人均利好。
二、最新医药投资观点：
十月节后医药指数已下跌-14.65%，明显跑输上证综指。除大盘自身系统性调整，医药行业本身因带量采购等*策的负面预期、同时叠加前期头部公司估值和仓位双高问题，明显跑输大盘。至上周，个股基本面因素对股价的影响已明显小于市场因素（比如资金）。
因*策尚未落地，后续对企业具体影响难以“定量”确定，但对*策负面影响“定性”的预期、及其在估值上的反应已较为充分：点附近对应医药板块估值为PE23倍、PB3倍（整体法），均为历史较低水平。
我们继续坚持基于高景气细分领域的选股主线：恒瑞医药、我武生物、华东医药、长春高新、爱尔眼科、泰格医药，乐普医疗、通策医疗、恩华药业、丽珠集团、一心堂、华兰生物。
农业钟凯锋
防御首选苏垦，继续推荐Q4的猪
我们认为，中短期农业板块的核心因素为大盘是否会有所反弹，自上而下的策略观点比自下而上的行业公司基本面变化更为重要。基于市场继续弱势的判断下，从防御性角度绝不可错过农业，在基本面预期、估值、仓位皆处于历史较低位置的背景下，基本面及预期边际向好、行业比较优势向好（尤其是滞胀预期下）、主题催化渐趋活跃（秋收春播间的*策高发期），将会助推农业板块成为弱市下的避风港，在此思路下结合自下而上行业公司基本面，推荐生猪养猪板块、种植当中首选苏垦农发，次选隆平高科等；但近期市场暖意丛生，四大关键领导发声、各项对冲市场悲观预期*策出台，市场如若出现反弹，我们认为前期超跌、高β标的表现将会更加抢眼，推荐雪榕生物、南宁糖业、中宠股份等。
另外，作为看3-5年最看好的板块，养猪板块继续重点推荐，而当前时点我们重点强调的是Q4的机会。本周我们组织了一系列生猪草根调研，与近十家大、中、小型养殖户进行交流，相关情况欢迎电话交流，整体在非洲猪瘟渐趋复杂的情况下，各主体行为仍具有很大的不确定性，体现为在猪瘟情势向好的区域（非疫情区，预期解除疫情区）情绪高涨，疫情情势向差的区域则退出意愿强烈，市场最